La mayoría de las empresas conoce su volumen de FX. Pocas saben cuánto pagan por convertirlo. El costo está dentro del tipo de cambio, así que nunca aparece como una comisión.
Eso convierte al FX en uno de los mayores costos bancarios que los equipos de finanzas no pueden ver. Medirlo requiere datos y un método, no una visión de mercado.
¿Qué es el spread cambiario y dónde se esconde?
El spread es la diferencia entre la tasa que le da un banco y la tasa mid-market del mismo momento. La tasa mid-market es el punto medio entre los precios a los que los bancos compran y venden una moneda entre sí.
Una confirmación de operación muestra una sola tasa final. El margen del banco ya está incluido, y nada en la confirmación separa una cosa de la otra.
Las conversiones en pagos lo esconden todavía más. Cuando paga a un proveedor en moneda extranjera desde una cuenta en moneda local, el banco convierte a su propia tasa. La conversión ocurre dentro del pago, a menudo sin una confirmación aparte.
¿Por qué los equipos de finanzas subestiman el costo FX?
El costo FX está repartido en toda la organización. Tesorería registra las operaciones grandes, cuentas a pagar dispara las conversiones en pagos y las subsidiarias convierten localmente.
Cada equipo ve una parte pequeña del total, y nadie lo suma. El banco, en cambio, ve cada conversión en cada cuenta.
La segunda razón es que el costo está neteado en la tasa. Una comisión que nunca aparece como línea es fácil de pasar por alto, aunque sea grande.
¿Cómo se mide el spread frente al mid-market?
El método es fácil de describir y laborioso de aplicar. Necesita la hora de cada operación y una tasa mid-market independiente del mismo momento.
- Reúna los datos de operaciones. Confirmaciones o un registro con fecha, hora, par de monedas, monto, tasa y contraparte.
- Sume las conversiones en pagos. Registros de pagos que muestren el monto debitado y el monto que recibió el beneficiario.
- Cruce con tasas mid-market. Tome una tasa mid-market independiente para la hora de cada operación, de una fuente de datos que pueda documentar.
- Calcule el margen. Exprese la diferencia entre su tasa y el mid-market en puntos básicos, y luego en moneda.
- Agregue. Totalice el costo por banco, par de monedas, producto y tamaño de operación.
La hora importa. Sin ella, solo puede comparar contra una tasa diaria, que oculta o exagera el margen cuando el mercado se mueve durante el día.
Documente la fuente de cada tasa mid-market que use. Si un banco cuestiona el resultado, el método tiene que sostenerse solo.
Ejemplo práctico: tres operaciones, un costo oculto
La tabla usa cifras ilustrativas para una empresa hipotética que compra euros con dólares. Las tasas están en USD por EUR. Los montos y las tasas son inventados para mostrar el cálculo y no son datos de mercado.
| Operación | Monto ilustrativo | Mid-market ilustrativo | Tasa pagada ilustrativa | Margen | Costo ilustrativo |
|---|---|---|---|---|---|
| Operación spot | EUR 2,000,000 | 1.1000 | 1.1022 | 20 pb | USD 4,400 |
| Forward a 3 meses | EUR 1,000,000 | 1.1050 | 1.1083 | 30 pb | USD 3,300 |
| Conversión en pago a proveedor | EUR 100,000 | 1.1000 | 1.1330 | 300 pb | USD 3,300 |
| Total | EUR 3,100,000 | Unos 32 pb ponderados | USD 11,000 |
La pequeña conversión en un pago cuesta lo mismo que el forward grande. Las conversiones en pagos suelen ser donde están los márgenes más amplios, porque nadie las negocia.
En un año completo de operaciones y pagos, el mismo patrón se repite. Los totales crecen lo suficiente como para justificar una revisión estructurada.
¿Por qué los puntos forward forman parte de la medición?
Una tasa forward es la tasa spot ajustada por los puntos forward, que reflejan la diferencia de tasas de interés entre las dos monedas. Esa parte es carry de mercado, no margen bancario.
El margen del banco se suma encima de los puntos de mercado. Medir un forward significa comparar la tasa que obtuvo con un forward mid-market de la misma fecha y plazo.
Sin esa separación, el carry se confunde con margen, o el margen se esconde dentro del carry. Ambos llevan a una conclusión equivocada sobre el banco, como deja claro la divergencia de tasas entre la UE y Estados Unidos.
Lo que ve el banco
Desde el lado del banco, los márgenes FX se fijan por cliente. Los niveles dependen del volumen, el tamaño de las operaciones y el valor de la relación completa. La mesa comercial conoce el nivel de cada cliente.
Los bancos también ven el comportamiento. Los clientes que piden cotizaciones a varios bancos, o que comparan las tasas con el mid-market, suelen obtener mejores precios con el tiempo.
Los clientes que convierten dentro de los pagos, o que siempre operan con un solo banco, quedan en los niveles más caros. El banco no tiene motivos para moverlos.
Un cliente que muestra un margen medido por producto hace una pregunta precisa. El banco puede responderla, pero no puede descartarla con facilidad.
¿Qué costos FX conviene revisar primero?
Este checklist señala dónde suelen estar los márgenes. Cada punto puede verificarse con algunas semanas de datos.
- Conversiones en pagos a proveedores y de nómina en moneda extranjera.
- Operaciones spot pequeñas cerradas por teléfono o por portal sin una cotización que compita.
- Forwards renovados al vencimiento sin revisar los puntos.
- Operaciones ejecutadas fuera del horario líquido del par de monedas.
- Pares de monedas cruzados a través de una tercera moneda en lugar de operarse en forma directa.
- Instrucciones permanentes que convierten automáticamente las divisas que ingresan.
¿Cómo se reduce el costo?
La medición crea la línea base. El costo baja cuando cambia cómo, cuándo y con quién opera.
- Negocie márgenes por producto. Presente a cada banco el margen medido y pida un tarifario de precios por escrito.
- Introduzca competencia. Pida cotizaciones a dos o más bancos a partir de un tamaño de operación acordado.
- Corrija las conversiones en pagos. Mantenga cuentas en moneda extranjera o convierta en bloque en lugar de hacerlo dentro de cada pago.
- Defina una política de ejecución. Establezca quién opera, cuándo, por qué canal y con qué aprobaciones.
- Monitoree. Mida los márgenes cada mes, para que los precios no vuelvan a subir.
Las plataformas de negociación multibanco ayudan cuando los volúmenes las justifican. Para volúmenes menores, un tarifario escrito y controles periódicos pueden lograr buena parte del mismo resultado.
¿Qué debería contener una política de ejecución FX?
Una política escrita y breve mantiene bajos los márgenes una vez terminada la negociación. No necesita ser extensa, pero sí debe cumplirse.
- Quién puede operar, hasta qué montos, y quién aprueba las operaciones mayores.
- Qué bancos o plataformas están aprobados, y para qué productos.
- El tamaño de operación a partir del cual se exigen cotizaciones en competencia.
- Las ventanas horarias preferidas para cada par de monedas relevante.
- Cómo se manejan las conversiones en pagos, y qué monedas se mantienen en cuentas.
- Cómo se miden y reportan los márgenes, y con qué frecuencia.
La política también protege al equipo de tesorería. Cuando un banco cuestiona un pedido de cotizaciones, la política es la respuesta.
¿Cuándo conviene una revisión externa?
La medición requiere trabajo con datos y tasas de mercado independientes, y la negociación requiere a alguien que los bancos tomen en serio. Los equipos de finanzas suelen poder hacer una de las dos cosas, pero rara vez ambas en el mismo trimestre.
La optimización del costo cambiario independiente mide el margen operación por operación, y luego acompaña la negociación y la política de ejecución. La misma disciplina se aplica a las comisiones bancarias, como muestra la guía del account analysis statement.
El spread nunca va a aparecer en un tarifario. Justamente por eso hay que medirlo.
Este análisis refleja observaciones generales del trabajo de FIRMA Advisory en tesorería, banca y asesoría financiera internacional. No constituye asesoramiento de inversión, asesoramiento financiero ni una recomendación sobre ningún valor, transacción o decisión financiera específica. Para un análisis específico de su organización, escríbanos a [email protected].